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你!就是经济学的牺牲品!
发布时间:2019-08-27
 
你!就是经济学的牺牲品!

这是著名投资者张化桥先生2011年在国信证券的讲話,请看:

今天,

我想谈我们如何滥用经济学。

我們学经济学的人通过赎卖经济学而谋生。

但是,

你没有理由一定要当牺牲品。

首先,

各个经济变量的关系是不稳定的,

不可靠的,

非线性的。

把经济学转化成投资决策还要跨越一道道鸿沟。

所以,

经济学对于绝大多数投资者来讲,

只是一个累赘。

经济学不是科学,

不能用对待物理反应或者化学反应的态度来对待它。

虽然近五六十年来,

海外学者费尽心机,

试图把数学的精准引入经济学,

但是,

他们的努力还只是点缀而已。

对于投资者来讲,

经济学天天受到检验和挑战。

分析经济现象和资本市场时,

理性的态度是谈论概率:如果这件事发生,

另外一件事情有可能发生。

当然,

别的力量随时可能冒出来抵消或放大这件事的影响,

而且时滞有长有短。

你!就是经济学的牺牲品!

在研究中,

我们经常犯如下的错误:

(1)试图做精准或者短期的预测,

比如下个季度的金价,

股价,

铜价,

物价。

又比如,

我们把6%跟8%的差别当太大一回事。

实际上,

6%可能大于8%。

(2) 我们的很多研究报告很牵强,

不光是研究报告的读者认为牵强,

甚至连分析员本人都知道牵强。

我承认,

我也没少写那样的报告。

比如,

两件一前一后发生的事情经常被无端说成有因果关系。

有些经济现象发生过两三次,

就被认为是规律;人们划一张图,

把坐标扭曲一下(比如,

求增长率,

求对数,

平移坐标,

等等),

就说,

'你看,

这两个变量多么相关啊!'人们全然不顾样本太小和逻辑不通这一类的麻烦。

还有:如果8年的历史数字不支持他的某个偏见,

那么他就把时间定在7年或六年。

(3)在信息污染中挣扎。

九十年代,

格林斯潘被大家吹捧成了神明。

我当时在外国投资银行做经济师,

听说他老人家每天关注120个经济变量。

我佩服得不得了。

后来,

我转为个股分析员,

又听说巴菲特做企业的净现值折现(DCF)做30年长。

我同样佩服得五体投地。

我连明年的现金流都无法预测,

更别提30年以后的现金流。

你!就是经济学的牺牲品!

我认为,

券商每天的研究报告都太多,

分析员们对每件事都立刻有评论,

不免失去了真正想问题的时间,

和必要的距离。

比如,

每个券商每 天都有”每日智慧”,

”每日快报”一类的出版物。

我把这种现象叫'踩噪音'。

在这方面,

我本人以前犯了很多可笑的错误而不知道。

在一个高度竞争的行业,

这种状况可以理解,

分析员都怕被人遗忘。

世界各国政府部门多,

统计数据多,

官员多,

研究报告多。

投资者即使一天到晚什么也不做,

也无法跟踪所有这些。

况且,

这些噪音跟投资真的有关系吗?

你!就是经济学的牺牲品!

巴菲特说,

股民的频繁买卖不叫投资,

一夜情的加总不能叫作浪漫。

在经济学领域,

我们可以说,

对新闻垃圾和统计数字的评论不能叫经济学。

美国教授 Paul Krugman 说,

那最多只能叫'上上下下的经济学'