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9年258倍,堪称中国价值投资之王
发布时间:2019-01-26
 

今天这篇夜报比较硬。看不懂的读者大人们别灰心,里面段子可以先读读,也是有好处的。

9年258倍,堪称中国价值投资之王

一般来说,投资者都可以分为价值投资和趋势投资两类。但有件事很奇怪,如果你在我朝问随便一个趋势投资者,谁是你心目中的王者,答案基本上就是徐翔或者赵老哥。

但如果问谁是价值投资之王,能回答出来的就很少,知道但斌、林园、段永平或者王亚伟就算不错了。还有一大群研究巴菲特水平很不错、炒股水平却很一般的大V——与其叫他们价值投资者,不如说是巴菲特研究专家。

我心目中有几个候选人,风格各不相同。但论到最适合散户学习的价值投资之王,答案必然就是冯柳。

冯柳,散户出身,现为高毅基金投资经理。为人低调,发言寥寥,风格也是藏一半留一半。

但,就是这少数几句话,往往如劈开黑暗的闪电,照亮了中国价值投资者前行之路。

9年258倍,堪称中国价值投资之王

先上个冯柳当散户时候的收益图,从2008年9月1日到2017年8月31日,9年258倍。注意,Y轴的坐标是按照1、2、4、8、16这样的顺序增长,而非等分。所以上方的数据看似平缓,实则快速增长。年化增长达到85.33%。

9年258倍,堪称中国价值投资之王

再来个上证指数走势对比一下,大致把冯柳的起点和终点位置标注了一下。2008年9月大概是2200点,2017年8月大概是3300点。

关于冯柳可以写很多,今晚夜报主要就是复盘一下,他到底是怎样在这个时间段内达成这个看似不可思议的成就。

......

首先有一个问题,就是假如2018年12月的笔者穿越回2008年9月,所有对于大A股的认识还在,但是忘了所有股票包括大盘的具体走势,那么大概能有多少收益(不上杠杆)?

这个问题不太好回答。假设目前笔者的水平是小学六年级的话,2008年一直到2011年退出大A股的时候最多一年级,2014年重回大A股的时候大概二年级,2015年三年级,2016年四年级,2017年五年级。

所以下面的估计,虽然我是很严肃的,但各位小伙伴可以当我是吹牛逼。

2008年9月大A股离见底还差20%左右,当年11月28日见底。不过这时候主要是工商银行、中国平安等大蓝筹在补跌,只需要回避就不会有重大损失。好吧,就算不能完全躲过去,亏了10%吧。

然后2009年就是大牛市了,上证指数翻倍,当时的笔者大概差不多是跟着释放翻倍。而如果是今天的笔者,谦虚一点,先把2008年的损失补回来,然后总体再来个3倍不是问题。

而这一年,冯柳是5倍。

...

2010和2011年的市场笔者都参与了,当年亏得不要不要的。现在回去大概能好一点,YY一下能做到平盘吧。

这两年,从图中看,冯柳收益从5倍来到8倍,大约赚了1.6倍。

...

2012年到2014年上半年的市场笔者没有参与,但其实有一波轰轰烈烈的TMT和创业板大行情。简单来说就是只要搞这两个板块,想亏钱都很难。

当时创业板指从600点左右来到1500点左右,大涨3倍。YY一下,笔者回去的话,大概搞个4-5倍是有可能的。

也许小伙伴会质疑,TMD买创业板也能算价值投资么?这个问题以后专门写篇夜报再聊啊。

这两年半,从图中看,冯柳收益从8倍来到32倍,大约赚了4倍。

...

2014年下半年到2017年9月,笔者亲身经历这个市场,真实战绩大概是7倍左右,之间犯了3个比较大的错误:

1、2014年下半年搞证券B很成功,但是只上了10%左右的仓位,而且只赚了200%就放手了。如果是6年级的笔者,大概是敢上20%仓位,赚300%的。

2、2015年上半年次新和创业板轰轰烈烈大行情,死抱着大蓝筹几乎完全没参与。如果是现在的笔者,大概总是敢上至少30%仓位去玩的。

3、2016年9月的时候5块多买入融创中国2017年底均价35块左右卖出很成功,但只上了10%左右的仓位。如果是现在的笔者,逻辑这么确定,大概总是敢上至少20%仓位的。

三项合计,再谦虚一点,大概做到15倍是有可能的。

同期冯柳从32倍来到258倍,大概赚了8倍多。

...

综上,YY一下,现在的笔者回去重来,大概能做到3*4*15=180倍,比冯柳的258倍少78倍。

注意,在市场中存活下来的选手水平总是持续进化的。今天的笔者固然不是2009年那个,今天的冯柳也肯定不是2009年那个。

如果今天的冯柳穿越回去的话,同样是那个忘记所有股票走势的前提,1000倍大概不是问题。

而且到了后期,冯柳的资金量已经很大了。像打新、分级基金、st股这些小资金很容易做的套利机会已经几乎没法做了,这也是影响他收益的重要因素。虽然做这些套利一年不过可能只增加10+%的收益,但5年下来也足够翻倍了。

所以并不是我太狂妄,而是我们再也回不到过去那些赚容易钱的日子了。

9年258倍,堪称中国价值投资之王


......

冯柳的操盘有三个特点。

1、永远全仓,以持股轮动来规避大盘风险。从图形上看,在股灾1.0和熔断期间他都有大幅回调,所以基本可信。

2、以基本面和盘面互动来确定买点。冯柳的假设是自己了解的信息不全面,所以即便决定了买入什么股票,也会等到明显有机构介入时才会买入,反正吃到主升浪即可。

3、定量绝对卖点。注意,这一点是冯柳和巴菲特研究专家们最大的不同,无论什么股票冯柳都是会卖的,而不是傻傻的一直持有。

举个简单的例子,以大茅台为例,就算抄到了历史大底90元,到现在是587元,6倍,耗时5年。而在这5年中,冯柳的收益是20倍左右。

原因就在于大A股的特点就是暴涨暴跌。90元的茅台固然低的不像话,800元的茅台大家难道不觉得也贵的不像话么?

大A股并不是一个强有效市场,价格和价值之间往往是扭曲的,即便是优质股票也会有巨大的泡沫。但在充分博弈而且可以做空的美股就不同,价格和价值的偏离不会那么大。

这就是为什么巴菲特长期持股是对的,而大A股的巴菲特专家们长期持股一定是错的原因。

从买点和卖点设置来说,冯柳都吸收了很多趋势派的技巧,这当然也是对的。

巴菲特是他持有公司的大股东,充分了解各方面情况;而大A股散户获得的信息总是被修饰过的,必须用其它信息来加以证伪。

所以大A股的巴菲特专家们呼吁的永远买买买当然也是可笑的。

......

综合上面这些分析,YY一下这9年里面冯柳的持股和操盘。目前真的是YY,以后夜报会有更加详尽的实锤分析。

2009年,冯柳随便买什么都可以,煤飞色舞应该没跑。

2010-2011年,冯柳应该是持有小盘股为主,应该以4万亿放水受益股为主。

2012-2014年上半年,TMT和创业板为主。

2014年下半年-2017年,大蓝筹白马和房地产为主。

这些选择,都是基本面、政策面和技术面的共振。

对比一下,趋势派之王赵老哥10年一万倍,看起来是比冯柳的9年258倍拉风很多。但赵老哥的成功是上了杠杆、有偶然性的,而冯柳的成功则是没上杠杆、必然的。

从这个角度来说,我仍然挺冯柳。

最后小小拍个马屁:

天不生冯柳,A股如长夜!

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